3月15日，沪深股指再度出现大幅下挫，两市超4400只个股下跌，北向资金连续两日净流出超160亿元。截至收盘，沪指跌破3100点，跌幅达4.95%，为2020年7月以来首次。

市场一蹶不振，将“基金跌了”又推上热搜位置。究竟发生了什么？当下该如何应对？澎湃新闻记者盘后采访了十家公募基金。整体来看，多家机构指出，近期市场信心比较脆弱，影响A股市场的内外部不利因素似乎只增不减，一系列因素叠加，从而引发市场交投情绪进一步低迷。

汇丰晋信基金宏观策略分析师沈超具体罗列了5大原因，包括市场基于2月份社融数据差强人意，有一定的降息预期，但周二MLF按兵不动。国家统计局公布的1-2月经济运行情况。此外，则是疫情反复。

外围因素方面，沈超认为，欧美对俄罗斯金融市场的制裁引发流动性缺口，同时全球风险偏好下行，全球资金向本土市场回流，A股持续面临外资流出压力。而俄乌冲突使得大宗商品价格短期大幅抬升，输入性通胀压力加大。市场对中游制造业业绩预期明显担忧。

此外，沈超进一步表示，前期市场大幅下跌后，部分绝对收益资金面临平仓压力，市场存在负反馈风险。也是市场疲弱的重要原因。

浦银安盛基金则认为，

本轮震荡调整持续导致市场情绪较为低迷，国内来看，疫情多点散发。海外来看，俄乌冲突持续，美国通胀数据持续走高，美联储明日加息明朗化并且可能释放更为鹰牌的信号，中概股持续下跌，总体风险偏好降低，信心较为脆弱。

那么，当下投资者又该如何应对呢？

申万菱信基金认为，3月17日美联储FOMC会议将是一个重要时点，若整体表述偏鸽，则市场有望回暖。

摩根士丹利华鑫基金表示，

历史经验来看，情绪化主导市场逻辑的阶段，短期资金面结构往往较为脆弱，叠加内外部不确定因素较多，预计短期市场仍将延续震荡筑底行情。长期来看，基本面发展向好的行业仍有望迎来估值修复机会，无需过度悲观。

展望后市，在需求侧政策和信用效果清晰之前，结构上配置侧重于低风险特征的股票。水往低处流，红利策略、高股息策略与低估值策略成为当下投资者获取相对收益的优势策略。现阶段仍需保持耐心、防守和等待，着眼中长期，关注未来稳增长与企业盈利发力等积极因素上修，耐心等待市场风险偏好从低位抬升。

本轮震荡调整持续导致市场情绪较为低迷，国内来看，疫情多点散发。海外来看，俄乌冲突持续，美国通胀数据持续走高，美联储明日加息明朗化并且可能释放更为鹰牌的信号，中概股持续下跌，总体风险偏好降低，信心较为脆弱。

近期在宏观因子不确定性加大的背景下，市场情绪脆弱，需要等待市场企稳，今年仍有产业层面的结构性布局机会。全年重要布局机会来自于一季报披露后能够体现盈利能力超预期景气的行业，如军工、光伏等板块值得重点关注。而稳增长板块具有相对防御属性和优势，以央企地产和消费板块为主。

近期市场信心比较脆弱，是一系列因素叠加导致。从历史经验来看，情绪化主导市场逻辑的阶段，短期资金面结构往往较为脆弱，指数也会恐慌性超调，市场表现与基本面情况有所脱钩。指数仍在寻底的过程中，考虑到地缘局势特别是能源制裁的动向依然是短期最重要的决定因素，市场或有修复但依然不排除反复，直到情形进一步明朗和改善。从交易层面来看，近期止损盘较多，包括前期抄底的部分资金也出现了恐慌性杀跌，指数在企稳前大概率会有所缩量，如果外部环境配合，缩量后走平，就会形成一个明显的企稳信号。目前，风险偏好水平已经收缩至2011年相近区间，低于2016年熔断和2018年。我们认为，短期调整虽然剧烈，但是风险偏好本身是周期性均值修复的，因此反弹的到来不会太远。

展望后市，短期受政策不确定性和外围市场波动等影响，A股延续震荡态势。中长期来看，A股仍具备较高配置价值，风险事件下优质成长股的超调正带来逢低布局机会。

未来疫情控制和经济见底回升是大概率事件，信用周期弱扩张拐点确认，市场整体下行空间有限。

近期市场调整已缓解2021年底A股结构性高估的问题，性价比逐渐凸显、拥挤度明显缓解。目前等待季报验证和海外流动性预期修正拐点，将迎来较好反弹窗口。建议投资者维持稳增长和高景气均衡配置，适度增加通胀受益行业配置对冲中期通胀风险。

周二A股大幅下跌，相关原因有：

1）市场基于2月份社融数据差强人意，有一定的降息预期，但周二MLF续作持平。叠加国家统计局公布1-2月经济运行情况，数据超市场预期。

2）疫情反复。

3）欧美对俄罗斯金融市场的制裁引发流动性缺口，同时全球风险偏好下行，全球资金向本土市场回流。

4）俄乌冲突使得大宗商品价格短期大幅抬升，输入性通胀压力加大。市场对中游制造业业绩预期明显担忧。

5）前期市场大幅下跌后，部分绝对收益资金面临平仓压力，市场存在负反馈风险。也是市场疲弱的重要原因。

虽然短期A股资本市场受到外围影响扰动，但是海外地缘冲突已经边际趋缓，国内稳增长决心较强，今年财政政策或将边际走向宽松，留抵退税等各种政策的推进预计将支持和呵护实体企业。目前市场估值已经回落到中枢偏低位置，拉长看，不失为配置权益资产的较好时点。

3月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%和2.1%，与上期持平。当日有1000亿元MLF和100亿元7天逆回购到期，对冲后净投放1000亿元。上周发布的2月份信贷社融数据低于预期，使得市场对于降息的预期有所升温，但政策宽松不及预期。同时，资金层面，外资日内录得历史第三高净卖出额，本月行情刚过半累计净卖出额已直逼历史纪录。外资大幅净卖出，市场信心不足，造成了局部资金踩踏。此外，海外市场中概股持续大跌，亦加重了短期的恐慌情绪。

另一方面，今日国家统计局发布了1-2月主要经济指标运行情况。从公布数据来看，工业生产、固定资产投资、房地产开发投资、社会消费品零售总额均好于市场预期。虽然1-2月份经济恢复势头较好，但面对目前外部地缘局势复杂内部疫情蔓延的情况，经济发展面临的风险挑战较多，后续仍需持续关注政策发力情况。

历史经验来看，情绪化主导市场逻辑的阶段，短期资金面结构往往较为脆弱，叠加内外部不确定因素较多，预计短期市场仍将延续震荡筑底行情。长期来看，基本面发展向好的行业仍有望迎来估值修复机会，无需过度悲观。

市场经历一波下跌之后，投资者都较为谨慎。本周美联储加息将落地，短期利空情绪缓和，市场情绪接近底部，但在超预期的利好因素出现前，市场应相对抱以理性、谨慎态度。

虽然A股近期延续震荡走势，俄乌冲突、美联储加息、疫情反复等扰动因素仍存，但站在长期视角来看，我们坚信A股长期向好的趋势不变，调整后的A股整体估值已处于较低位置，企稳后或是布局长期投资的良机。

整体结构上，我们建议中长期走均衡路线——大金融、能源安全主题相关的周期板块、新经济赛道中估值合理确定性强的行业，短期看部分成长板块的反弹。

市场下跌主要由以下内外因素共同引起，具体原因如下：

第一、在1月融资“开门红”后，2月的社融和信贷数据表现转弱，使得市场对于降息的预期有所升温。今日央行并未下调MLF利率，低于部分市场预期。

第二、近期多地疫情反复。

第三、今日统计局公布1-2月经济数据，结果显示多数经济指标明显好于预期，盘中短暂提振市场信心，后续经济数据持续性或有待进一步评估。

第四、近期富时罗素和MSCI将俄罗斯相关个股剔除其指数体系，A股的外资可能在交易层面受到了扰动。流动性因素对于市场情绪也进一步压制。

受上述因素影响，周内情绪仍趋于弱势。长期来看，风险资产仍有周期属性，反弹的到来不会太远。

展望后市，在政策和信用效果清晰之前，仍需防守和等待。结构上侧重于新基建、成长板块，以及高股息与低估值板块。新基建和成长板块之前调整幅度较大，部分公司估值已进入合理区间，未来业绩高增速对股价形成支撑。

当前多种负面因素交织，基本面预期和资金风险偏好均有降低，投资者对于短期回报的预期也应相应下调，本轮市场调整的时间可能较长。从估值来看，当前宽基指数滚动市盈率均处在历史中位数以下；从跌幅来看，2021年指数高点至今的跌幅普遍在30%上下。建议投资者从行业景气度出发进行配置，另外关注一季报行情。

关键词： 公募基金