4月25日，沪深三大股指大幅低开后疲态运行，午后再度全线下滑，上证指数盘中跌破3000点关口，刷新2020年7月以来新低后继续下行，北向资金持续流出，板块个股全线大跌。

截至收盘，上证指数收于日内最低点，报2928.51点，跌5.13%；创业板指下跌5.56%收2169.00点，深证成指下跌6.08%收10379.28点。结构上，各行业普跌，有色、军工、传媒、电子、新能源等成长板块领跌。

Wind数据显示，北向资金全天净卖出43.97亿元。

A股周一为何再度大幅走弱？投资者当下应该如何操作？澎湃新闻记者收盘后采访了17家基金公司。整体来看，对于市场突然杀跌的原因，机构大多坦言，短期A股运行环境较为复杂，多项不确定性因素持续扰动令市场信心缺失。因此，在诸多不确定因素明朗或出现转折前，A股短期或将持续震荡筑底，即使出现超跌反弹，也需要结合外部环境来研判市场是否见底。

在操作层面，机构大多认为，中长期来看，市场的机会已经大于风险，不用过度悲观。

“大跌主要受国内经济下行压力加大，叠加美联储加息、国际局势冲突、疫情冲击等因素影响，使得短期悲观情绪有所放大。”富国基金指出，4月15日以来，A股市场调整还受到人民币汇率短期较快回调的影响。

广发基金认为，

周一市场下跌受三大因素影响。首先，市场担忧国内产业链受到疫情的持续扰动，经济表现或有更多不确定性；其次，海外方面，美联储为了控通胀，表态越来越偏鹰派，超出市场预期，受此影响美股出现大幅调整，对北上资金流向和国内风险偏好有负面影响；此外，部分头部上市公司一季报表现不及预期，部分公司推迟发布同样令市场担忧，带动指数下跌。

展望未来，考虑到人民币贬值及国内疫情，南方基金预计短期市场仍以筑底为主，而矛盾的核心在于国内经济预期。目前部分地区疫情出现好转迹象，并在探索疫情防控和复产复工的平衡，复产复工的有序推进将为基建项目开工和消费回暖创造有利条件。待疫情出现明显改善，市场对投资开工和经济的预期将得到修复。另外，当前A股估值已经跌至较低水平，中长期配置价值凸显。   

浦银安盛基金表示，A股市场当前仍然在磨底中等待，当疫情出现拐点、工厂复工复产等信号出现，短期将会迎来企稳反弹；海外则需要观察美联储货币政策节奏，以及全球金融市场对此如何演绎。未来我们认为基建、地产、消费等稳增长主线有望随着疫情影响减弱而同步复苏。而景气赛道中，光伏板块值得重点关注，组件子板块具备相对优势。当前A股估值处于市场底部区间，中长期投资价值已经显现。

大跌主要受国内经济下行压力加大，叠加美联储加息、国际局势冲突、疫情冲击等因素影响，使得短期悲观情绪有所放大。不过，4月15日以来，A股市场调整还受到人民币汇率短期较快回调的影响。

外部冲击并非市场趋势性行情的决定力量，相对较低的整体估值水平、逐步反弹的经济基本面、不断提升的公司业绩增长才是投资的决定因素。从汇率来看，一方面，当前正处于汇率短期回调压力的释放窗口，二季度后随着中国经济增长的逐步反弹，人民币汇率不存在进一步回调的压力。另一方面，本轮中国经济在周期上领先于其他经济体“半个身段”，在中国经济的逐步反弹中，包括美国在内的全球其他经济体则处于政策退出、增长预期逐渐回落的进程中。此消彼长之下，汇率有望进入双向正常波动区间。

当前A股估值中位数处于历史五轮大的底部区间，经历“政策底”到“增长底”的“磨底”之后，有望进入“云淡风轻”的中长期投资区间。从基本面来看，信用扩张不断加力，信贷增长同比大幅改善，M1在1月后已向上修复，短期疫情的拐点也有望出现。

周一A股出现大幅度普跌，加上成交额仍然低迷，呈现出市场信心匮乏，投资者止损心态明显。除了对美联储政策紧缩步伐可能超预期的外部因素外，一季度财报缺乏亮点，人民币汇率持续走弱，以及对未来经济基本面较为悲观等内部因素，或是A股出现跌幅远大于其它亚洲市场的主因。 

但从股债风险溢价过往的历史数据来看，当前股市已来到近十年的相对低位。展望未来，市场磨底的时间或比预期要来得更长，但历史经验显示，风险情绪一旦得到修复，往往会出现一定的反弹机会，普跌之中不乏因情绪而被错杀的标的或可率先恢复；另外，在面临内外部的经济挑战下，预期后续仍有更强有力的政策出台，对于提振市场信心也有一定助益，投资人不妨采取分批进场，基金定投的方式来分散择时风险，低位布局。

总体来看，疫情的变化影响了市场对未来宏观经济及微观盈利的信心，在汇率层面、股市资金层面等都观察到负面情绪。

展望后市，疫情终将得到控制，且稳增长政策的推进会更加积极。此前资本市场的政策底已经确认，经济底和盈利底有望在下半年确认，在此期间市场的估值底会通过反复的交易震荡逐步形成。当前位置的市场已经达到价值区域，我们对中长期走势并不悲观，也建议投资者保持耐心。

周一市场下跌受三大因素影响。首先，市场担忧国内产业链受到疫情的持续扰动，经济表现或有更多不确定性；其次，海外方面，美联储为了控通胀，表态越来越偏鹰派，超出市场预期，受此影响美股出现大幅调整，对北上资金流向和国内风险偏好有负面影响；此外，部分头部上市公司一季报表现不及预期，部分公司推迟发布同样令市场担忧，带动指数下跌。

当前投资者情绪处于比较悲观的状态，根据模型估算，上证指数在当前位置的表现事实上已经计入了相当悲观的预期，因此预计离中期的底部已经不远。后续仍需要进一步观察疫情走势以及复工复产的进展。考虑到未来一段时间海内外风险因素或难以快速彻底出清，预计市场还将有一段磨底的过程，投资需要更多耐心。

当前A股运行环境较为复杂，短期不确定性因素持续扰动。从内部来看，疫情仍在努力控制的过程中，多点散发的风险引发担忧情绪，同时经济基本面下行压力阶段性较为明显；从外围来看，美国紧缩预期进程加快，美债收益率持续上行，人民币汇率短期下跌也对市场构成压力。

在情绪化主导的波动过程中，指数难免出现超调，市场下跌的过程本身也是风险释放的过程。从调整幅度来看，上证综指自去年12月中旬高点以来下跌达到20.12%（2018年跌幅24.59%），创业板指跌幅达到37.97%（2018年跌幅28.65%），本轮下跌的速度和斜率都超过了2018年。从估值水平来看，当前中证全指市盈率仅为15.3倍，已经位于历史相对较低区间，甚至已经低于2016年初熔断触发的市场低点估值（17倍PE），距2018年末13倍左右估值也相差不多。

经过前期的大幅杀跌后，A股内在风险已经有了较为充分的释放，悲观预期也很大程度上在股价中得以体现。受多重因素压制，指数虽然短期难以反转，但当前时点已经不宜过度悲观，市场政策底已经非常明确，但过渡到市场底的确认需要时间。

在交易策略上，短期波动风险仍需要关注和防范，但中长期来看，市场的机会已经大于风险，左侧布局的机会关注高景气度的成长方向。

周一市场主要影响因素如下：1、国内经济增长前景待观察，从基本面角度对A股造成冲击。2、前期市场持续下跌、五一长假窗口期将至，市场观望情绪浓厚。3、鲍威尔鹰派言论引发海外市场大幅调整，影响A股风险偏好。4、美债收益率上扬、人民币汇率下跌，冲击A股市场情绪。

短期内市场信心或持续受扰动，但只要经济弱、政策起的组合不发生扭转，强预期、弱现实的定价逻辑就还会延续，稳增长为代表的低估值将继续引领市场，同时关注相对低估值+低仓位的困境反转板块。向中期展望，若内生性信用扩张、全球利率环境转向或疫情形势与管控政策出现转机等风险偏好改善的路径实现，则按照信用底到经济底传导的规律，可关注消费股的战略配置机会，尤其是核心消费公司不排除会有提前抢跑的可能性。

全国疫情多点频发、市场对进一步宽松政策空间预期缩窄；海外方面，美元指数回升，美债收益率持续上行，通胀居高不下，美联储加息步伐加快的市场预期再次升温，资金涌入美元避险，欧洲、日本、美国等全球股市均大幅下跌。因此大盘短期仍受到压制，在当前区间保持弱势震荡。

央行全面降准今日落地，本次降准0.25个百分点，将释放长期资金约5300亿元，有利于稳定市场预期，增强市场主体信心，改善和扩大总需求，为稳定宏观经济大盘、保持经济运行在合理区间创造了积极条件。同时，近期上市公司及机构投资者也在积极入场，指数中长期配置性价比凸显。尽管当前市场仍处于底部区域，但从中长期视角看无需过度悲观。随着季报披露期结束、美联储加息落地、疫情影响减弱，市场有望迎来修复行情。

A股市场当前仍然在磨底中等待，当疫情出现拐点、工厂复工复产等信号出现，短期将会迎来企稳反弹；海外则需要观察美联储货币政策节奏，以及全球金融市场对此如何演绎。未来基建、地产、消费等稳增长主线有望随着疫情影响减弱而同步复苏。而景气赛道中，光伏板块值得重点关注，组件子板块具备相对优势。当前A股估值处于市场底部区间，中长期投资价值已经显现。

考虑到人民币贬值及国内疫情，预计短期市场仍以筑底为主，而矛盾的核心在于国内经济预期。目前部分地区疫情出现好转迹象，并在探索疫情防控和复产复工的平衡，复产复工的有序推进将为基建项目开工和消费回暖创造有利条件。待疫情出现明显改善，市场对投资开工和经济的预期将得到修复。另外，当前A股估值已经跌至较低水平，中长期配置价值凸显。    

行业配置方面，稳增长是核心思路，基建投资加速带来的需求是全年最确定的方向，建议首选新开工提速受益板块，如水泥、工业金属、钢铁等。 考虑到地产行业政策的变化，可以关注困境反转的家居、消费建材等。  全球通胀高企，今年二、三季度CPI可能温和上涨，在行业产能出清后猪价有望回暖，建议关注生猪养殖板块。

短期来看，全国疫情多点频发、人民币贬值担忧成为短期市场的主要压力，前者仍处于改善通道，但疫情对于消费、外资制造业的冲击可能造成中期影响，需要一定的政策进行托底改善，同时小微企业和就业面临压力背景下防风险考虑优先，4月政治局会议临近观察政策定调。人民币贬值背景下国内资产承压，大宗商品持续高位震荡，为遏制高通胀美联储收紧方向明确，利好贵金属、农业、建筑建材等方向。中期来看，国内先进制造产业链继续完善，构成我国比较优势全球竞争力。短期等待会议定调，在政策支持方向上深挖景气行业，继续布局具备超预期潜力的优质公司。

今年的四个重要关注点仍是全球紧缩、地缘政治、国内疫情及稳增长落地。客观来看，当前估值已经比较低。从风险溢价表征的估值水平来看，万得全A、沪深300的ERP均处在历史的80%分位。

当前依然是磨底期，市场短期暂时没有看到大机会。强力的经济刺激政策的出台须建立在疫情好转，供应链恢复的基础之上。因此在当前全国疫情反复，美债收益率持续攀升的情况下，暂时不会有特别强的刺激政策。未来一个月是重点观察期，特别关注疫情变化、复工进展、全球通胀等因素。从选股的角度，更愿意关注自下而上的选股，争取在已经调整较充分，而业绩稳定性相对较高、相对可预期的公司中进行布局。

当前市场估值已处于历史低位，全A风险溢价指标再度回升至历史90%分位，在基本面担忧和流动性危机缓解后能够吸引长期资金流入配置。展望后市，短期内国内疫情的发展和企业复工复产的节奏，是影响市场的主要变量。中期市场的两个核心变量仍然是：一是国内稳增长政策以及宽信用何时兑现；二是海外方面，美联储加息和缩表的节奏，以及俄乌冲突等事件的扰动。在当前新冠疫情、美联储货币政策紧缩加速、美股波动、俄乌冲突等内外部不确定性下，市场大概率仍将继续震荡整固。在三季度前后，随着国内疫情得到控制、稳增长政策作用下经济可能边际企稳、美联储缩表落地等，市场情绪可能会有所回暖。

海富通基金公募权益投资部基金经理胡耀文表示，A股市场目前的主要矛盾是疫情发展对经济的影响，以及稳增长发力在短期内存在一定的不确定性。后续，我们将紧密跟踪：1）疫情改善的变化出现，即复产、复工时间的合理预期的出现；2）进一步的稳增长政策的实质落地。回顾过往，每次危机事件的出现，均会伴随着相关政策的加速、加码落地。未来防控政策会与时俱进，中国经济的吸引力及韧性仍在，稳增长政策决心不动摇，未来或有加码的可能性。

从中长期的角度来看，目前市场的估值已接近2018年底的水平，估值回归蕴含投资机遇，面对市场的波动，我们应立足长期、冷静应对。现阶段，市场处于磨底期，中长期视角下市场的机会大于风险。投资策略上，短期可关注低估值、高股息以及困境反转相关板块。

诺德基金基金经理谢屹表示，大跌原因主要还是对疫情担忧的延续。我们对疫情对经济的扰动还是比较乐观的，和2020年类似，随着感染数据的见顶，经济逐步解封，股市有望同步企稳，目前阶段建议投资人保持耐心和乐观。

在板块上，目前系统性下跌的时候是几乎所有行业都显著地下跌。但后续反弹，我们觉得可能会分化。前期受到疫情压制较大的板块可能会出现超额收益。比如随着物流管控的解封，交运板块可能有比较大的反转。随着商业的恢复，零售、旅游、酒店、航空等板块也有望迎来较大复苏。可选消费品部分比如白酒、家电、消费建材等均有赖于正常的经济活动，目前处于超跌的状态，后续也有望出现系统性的修复，还有就是管理层一直提及的稳增长措施。后续随着更多政策的落地，我们认为偏周期类的建筑、建材等板块也有望受益。

周一A股市场的调整幅度从任何角度看都是异常极端的，在经历了近5个月震荡下行后市场还能出现如此幅度的下挫反映出当前极度悲观的投资者心态。近来，A股市场持续面临着国内疫情扰动、美联储货币收紧以及输入性通胀等多重压力，从剧烈的调整幅度看，当前市场无疑已经到了最为艰难的时刻。

站在当前时点和位置，市场进一步下行的空间相对有限，建议投资者冷静看待各类市场压力和可能的解决方案。近期市场的调整速度和幅度都较为极端，而这种极端的下跌无疑给长线乐观投资者提供了较好的布局时机。目前市场最为期待的是国内不论防疫政策还是经济政策向着稳增长、促发展的领域调整，而对于美联储的货币政策收紧，5、6月两次议息会议之后，市场的鹰派预期会大幅缓和。宏观层面最为恶劣的环境大概率已经出现，预计在重现转机之后，市场有望逐步迎来修正，建议投资者应立足长远，耐心等待。

短期指数震荡整固，等待积极因素出现。在政策应对上，降准落地后，除证监会呵护资本市场的表态外，政策工具箱或难以应对因防疫而导致的经济压力，未来预计需要更多有效政策落地。在这些影响市场的核心矛盾解决前，市场或仍维持底部震荡格局。中期而言，在二季度后，等待海外风险充分释放以及国内政策逐渐落地形成经济支撑的合力后，市场或将重回上行通道。

近期如下因素需要关注：1、国内疫情的进展；2、一季报行情；3、国内财政提前发力以及政策宽松的节奏；4、美联储加快缩表进程。

大跌原因有四：第一，人民币贬值波及股市。第二，内部因素尚未缓解。国内疫情反复，部分城市经历不同程度封城，社会经济活动受到严重限制，18日公布的数据显示，3月社会消费品零售同比呈现负增长，零售板块持续承压。稳增长政策发挥作用仍需要一定时间。近日市场持续震荡下行也反映出投资者对经济复苏的悲观预期。第三，通胀压力不减。俄乌冲突带来的国际油价维持高位，对我国形成输入性通胀，进一步制约货币政策空间。第四，美联储加息导致流动性收缩。鲍威尔在近期IMF会议上表示支持5月加息50个基点。随着中美利差持续缩小，国内降准降息可能性降低，降准降息力度面临调整，房地产板块持续下跌。 

当前市场情绪整体低迷，预计4月仍有反复震荡。建议投资者继续等待稳增长政策落地。下半年有望迎来经济恢复及市场反弹。

A股市场开始反应全球经济衰退的风险，进入风险厌恶模式。短期市场仍然会面临一定压力，但随着A股市场今年以来深度调整，中长期配置机会也将逐步显现。我们认为，A股市场投资风格一定阶段内或将重点关注低风险特征的板块。关于低风险特征，需注意低估值不等于低风险，高景气也不等于低风险，现阶段业绩增长的确定性胜于业绩增长本身。具体在配置结构上，A股市场重点关注并布局与稳增长相关的周期和消费。当前经济增长对传统部门的依赖在上升，意味着随着政策的推进，跟稳增长相关的板块风险的预期会逐步的收敛，相关龙头品种会获得更多的份额和盈利弹性。同时，价值风格板块内部也会轮动，现阶段看好低估值、有业绩且业绩增长确定以及有边际变化的板块和个股。

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