在经历了2月末的利率走高、央行加码投放流动性后，3月第一个交易日，央行又打破此前月初仅投放100亿逆回购的“惯例”。

3月1日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作。由于有1000亿逆回购到期，央行净回笼500亿元。

“央行在月初打破100亿逆回购的惯例加码投放，主要还是因为上周为对冲税期和月末资金压力而进行的大规模投放本周到期，同时也能起到稳定市场预期、呵护金融市场的作用。”沪上某股份行金融市场部人士表示。

Wind数据显示，本周（2月28日至3月4日）央行公开市场有8100亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期100亿元、1000亿元、2000亿元、2000亿元、3000亿元。

在此背景下，市场对3月流动性和货币政策走向同样关注。

中信证券预计，进入3月后，央行依然会继续避免资金利率过度偏离政策利率；但同时市场也需警惕逆回购大量到期对于资金面的冲击，提前做好资金安排。

在3月流动性缺口方面，信达证券指出，进入3月节后现金回流进程明显放缓，预计3月货币发行或将减少约 3800亿元，对流动性仍有一定补充。3月外汇占款仍仅小幅增加，对流动性影响有限。在财政发力适度提前的背景下，3月财政支出进度将有所加快，且3月政府债到期规模较大，净供给压力相对较小，或约3500亿元，预计政府存款或环比减少8400亿元，将成为3月流动性的主要支撑。而当前政策稳信用意愿较高，预计 3月新增人民币贷款近3万亿，较去年同期增加约2500亿元，接近2020年3月水平，预计法定存款准备金将环比增加4400亿元。由于季末财政投放力度加大，3月超储率或维持在1.7%附近，3月流动性风险不大。

安信证券指出，结合央行货币政策执行报告中“盯住市场利率开展操作，无论影响银行体系流动性的各种因素如何变化，央行都会灵活运用多种货币政策工具及时应对，保持流动性合理充裕”的表述，为了增强信贷总量增长的稳定性，央行也要“持续缓解银行信贷供给的流动性、资本和利率三大约束”，以及“结构性货币政策工具积极做好‘加法’”，3月资金面有望维持平稳。

“3月基本不存在流动性缺口（不考虑MLF和逆回购到期），但在稳增长的目标下，经济回暖的确定性信号尚未出现，货币政策宽松的窗口期仍然没有结束。2月月末隔夜利率波动加大，市场短期流动性较为紧张，可能与缴税、缴准等因素有关。无论从当前经济改善的成色分析政策的逻辑还是从月末央行的实际操作来判断，均证明目前货币政策还处于宽松的窗口期，未来两个月内降准仍有较大的概率。”中信证券指出。

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